2002欧元35问之三：欧元搅动世界(图)

20 未来欧元还有哪些进一步扩张的可能 　　

从明年1月1日起，欧元将成为欧洲货币联盟12个成员国惟一合法货币。但事实上，欧元的影响远远超出12个成员国的国界，有些国家或地区已单方面宣布以欧元为法定货币，而相当多的非洲国家原先同法国之间的货币合作关系将转为与欧元挂钩。即使不考虑欧盟东扩候选国的货币与欧元之间的兑换关系，欧元从启动之日起也将在世界上40多个国家和地区直接发挥决定性的影响。

　　其一是欧洲的3个独立国家圣马力诺、梵蒂冈和摩纳哥。欧盟通过与这3国之间的国际协定，允许它们将欧元作为法定货币，并可铸造一定数量带有本国特色背面图案的铸币，这些铸币将同其他欧元国的铸币具有同等合法地位，在欧元区流通。目前双方正在就细节进行谈判。

　　其二是法国的4个海外省法属圭亚那、瓜德罗普、马提尼克、留尼汪以及两个海外地方行政区马约特岛和北美洲的圣皮埃尔及密克隆群岛。欧元在这些地区将是正式法定货币。

　　其三是安道尔、南斯拉夫联盟共和国的科索沃和黑山共和国。它们与欧盟没有协定，而是单方面宣布欧元为合法货币，但将不会是惟一货币。黑山共和国1999年11月宣布把德国马克作为平行货币，一年后又宣布马克为惟一合法的支付手段，并按36比1的比例将其手中的南斯拉夫第纳尔换成了马克。迄今为止，黑山共和国通过两家国有银行，从奥地利的维也纳或克罗地亚的萨格勒布筹集马克现金。鉴于这是单方面行为，欧洲中央银行和德国联邦银行并无义务在转换欧元的过程中向上述国家或地区供应欧元现钞，但考虑到这些国家或地区的实际情况，德国联邦银行将准备一部分欧元供它们兑换，其中仅提供给黑山共和国兑换的，大约就有5000万马克的欧元币和小额纸币。

　　其四是涉及14个非洲国家的法非金融合作区。这些国家都是法国早先的殖民地，约有9300万人口，国民生产总值约为280亿非洲法郎，相当于法国国内生产总值的3%。自从这些国家相继独立后，法国仍通过“西非经济货币联盟”和“中部非洲国家经济与货币共同体”这两个组织，与上述国家维系紧密的金融联系，具体说，就是维持西非法郎和法国法郎100比1的固定汇率和自由兑换关系。在欧盟有关欧元的谈判中，法国坚持欧元启动不能触动上述联系，1998年11月欧盟首脑会议同意法国维持原有协定。这样，从明年1月开始，西非法郎与法国法郎的固定兑换关系，将自然转变为与欧元的固定兑换关系，即655.957西非法郎兑换1欧元。换言之，欧元区的货币政策将对包括刚果(金)、科特迪瓦、塞内加尔等国在内的经济发挥决定性影响。葡萄牙前殖民地佛得角的货币、科摩罗法郎以及法国4个海外领地使用的太平洋法郎也依此办理。

　　除此之外，还有一部分国家或单方面宣布与欧元直接挂钩，或通过兑换中的“篮子货币”关系与欧元相联系。例如波黑、保加利亚和爱沙尼亚，就奉行与欧元直接挂钩关系，即中央银行承担义务按固定汇率收购或出售欧元，以稳定本国货币币值。

　　捷克、斯洛伐克、匈牙利等国则确定了本国货币与欧元之间的汇率浮动幅度。如果把某些国家宣布的“篮子货币”以及涉及特别提款权中与欧元的关系考虑进来，欧元的影响还将涉及欧洲的冰岛，亚洲的孟加拉国、卡塔尔直到拉丁美洲的智利等国家。

　　21 欧元能否取代美元在国际金融市场的地位

　　随着欧元纸币的流通，欧元在各国的外汇储备份额可能会上升，在国际金融市场上欧元的结算量已经从18%上升到24%。不过美元的霸主地位仍然无法动摇，现在美元的结算量在国际金融市场上的比重一般达到68%到70%。

　　欧元运行后将成为第二大国际货币，如果要想取代美元，还需假以时日。

　　首先，尽管美国经济增长明显减速，但美国经济主导世界经济的地位依然无可取代，欧元走势仍要取决于美国经济的走势。鉴于美欧经济的关联性，如果美国经济困境加重，势必影响到欧盟。况且美国已经意识到欧元的威胁，不断地对其进行打压，比如美联储连续地下调利率。虽然美国经济已经衰退，但其经济实体还是健康的，欧洲在经济上无法和美国抗衡，则美元在国际金融市场上的地位就无法动摇。

　　其次，欧盟15国经济发展水平、产业结构和社会福利水平的差距依然存在，各国经济增长率、失业率、通货膨胀率存在较大差异。欧洲是在经济没有统一的情况下实现了货币的统一，各国的财政货币政策不尽相同，这使欧洲无法形成一个经济合力来应对美元的冲击。而欧盟核心国英国还游离于欧元区之外，增大了欧元区的离心力和不确定性。

　　另外，欧洲还没有形成一个统一的货币调控机制，欧洲货币虽然已经统一，但欧元储备在各国还是独立的，由于欧元不像美元和日元一样是某个国家的主权货币，因此，欧洲央行运用货币政策来调控经济还很难。

　　种种原因说明，欧元要想取代美元还需要相当长的时间。

　　22 欧元持续走低的原因是什么？

　　欧元作为采取自由浮动汇率制的一种货币，其汇价的短期波动，甚至大起大落，从外汇市场的角度来看都是正常的。但是从它所代表的实体经济的规模和实力来看，欧元又不应该如此软弱。导致欧元处于这种状况的原因有以下几点：

　　（1）先天不足。在1996年初，欧盟各国达标的状况还令人悲观，国际社会对欧洲单一货币能否如期启动大多持怀疑态度。但为赶上欧元头班车，各国使出种种招数，在不到两年的时间里“旧貌换新颜”，创造了“欧洲奇迹”，而事实上各国经济增长势头趋缓是导致欧元汇价持续走低的根本原因。

　　（2）生不逢时。欧元诞生伊始，就面临着全球经济通货紧缩的局面，欧洲经济增长趋缓给欧元汇价带来负面影响。 欧元所代表的实际经济体（不包括2001年加入的希腊）——欧元11国的经济实力以国内生产总值计算仅次于美国，远远超过日本。11国的国际贸易额占世界贸易额的比率为20%，而美国仅占16%。欧元11国有近1000亿美元的贸易顺差，而美国有近2000亿美元的贸易赤字。在世界外汇储备中，欧元11国占到20.8%，而美国仅占4.1%。欧元11国除了股票和债券市值与美国有较大差距外，金融总资产与美国并驾齐驱，银行资产大大超过美国。欧元的疲软并非欧元11国经济实力发生逆转，而是经济增长势头趋缓使欧元汇价持续走低。

　　自1998年以来，世界经济就表现为通货紧缩。1997年东亚金融危机严重打击了东亚国家，IMF的援救政策又使它们陷入衰退。危机产生了一系列连锁反应，俄罗斯、巴西先后发生金融危机，使新兴市场经济转轨国家处于一片恐慌之中。日本自1990年开始已经进入通货紧缩和长期萧条状态，受东亚金融危机影响，至今没有实质性改变。欧盟国家为了达到马斯特里赫特条约（以下简称 马约）规定的四个紧缩标准，都采取了紧缩性的财政政策，同时各国失业问题严重。

　　（3）美国经济一枝独秀对欧元汇率产生下浮压力。欧元启动后的实际走势与人们对它的预期相背离，部分原因是市场对1999年美国经济与欧洲经济增长态势预期的改变。欧元启动前，大部分景气观察家预计美国经济在经历了连续8年的高速增长后，增势将趋缓；而欧元区国家则因欧元启动带来的活力继续保持良好的发展势头。然而，1999年头几个月经济运行的实际情况并非如此。在世界经济普遍萧条的情况下，美国经济的上佳表现产生了一种孤岛效应。为规避风险而涌入美国的资金越多，美元就越坚挺，美国股市走势越高，从而吸引更多的外国资金。特别是科索沃战争使美国股市一举突破万点大关，之后更高达10300点。美联储为抑制过热的经济而提高利率，进一步拉大了欧元与美元之间存在的利率差，令大量套利资本撤离欧洲转向美国，加大了欧元的抛压，并进一步推高了美元。

　　从整体上看，欧元不像人们预期的那样坚挺，但不能由此认为其失败，欧元弱势在某种程度上也是欧洲中央银行的一种政策选择。经济疲软要求放松货币政策，较弱的欧元有利于出口，有利于欧洲经济复苏。因此，弱势欧元反而会加强商界信心，增加投资，从而产生正面效应。可以认为，欧元汇率比较符合欧洲目前的经济状况。

　　23 IMF下调欧元区的经济增长预测对欧元有何影响

　　国际货币基金组织在6日发表的对欧元区经济的年度评估报告中预计，由于内需减弱和受到外来不利因素的影响，今年欧元区的经济增长率将从去年的3.5%下降到1.7%，明年进一步下降到1.6%。

　　这是国际货币基金组织过去一个多月来第二次下调欧元区的经济增长预测。在9月底发表的《世界经济展望》报告中，该组织预计今明两年欧元区经济分别增长1.8%和2.2%，比今年5月份的预测各下调了0.6个百分点。

　　报告说，前两年能源价格上升和欧元疲软等因素使欧元区的通货膨胀率今年5月份达到3.4%，从而削弱了消费者的购买力和消费需求。与此同时，全球股市下滑和企业信心下跌打击了企业投资。在这种情况下，今年第二季度欧元区经济基本上处于停顿状态。第三季度的一些经济指标显示欧元区的经济增长势头可能还在进一步减弱。

　　国际货币基金组织认为，欧元区的经济情况表明，该地区抗击外来冲击的能力没有原先预期的强。鉴于欧元区经济已经十分虚弱，美国“9·11”恐怖袭击事件带来的经济后果将会进一步削弱该地区的近期经济前景。

　　但国际货币基金组织同时也指出，欧元区宏观经济的基本面仍是强健的，目前较低的通货膨胀率、已经大为改善的财政状况以及刺激经济增长的政策为欧元区经济恢复快速增长打好了基础。

　　在这份报告中，国际货币基金组织还呼吁欧元区国家，特别是那些劳工市场改革滞后的国家加快结构改革的步伐，以提高该地区的潜在经济增长率。该组织认为，欧元区面临的通货膨胀危险正在不断减轻，因此欧洲中央银行还有进一步放松银根的余地。

　　24 亚洲是否可能产生“亚元”

　　借鉴欧元机制引入亚元机制的共同货币问题，理论上早已有研究。最近来华参加APEC会议的哥伦比亚大学教授、诺贝尔经济学奖获得者芒德尔先生在1961年就在《美国经济评论》杂志上发表了《最佳货币区域理论》文章。芒德尔的文章简要阐述了共同货币的优势，如降低了贸易中货币结算的交易成本，消除了相关价格的不确定性。同时他也详细分析了共同货币的劣势，最大的不足在于：当需求的改变或遇到其他不对称冲击要求某一特定地区的实际工资下降时，很难保持充分就业，除非生产要素尤其是劳动力能够自由流动。当然，在利弊分析的基础上，芒德尔教授对实行统一货币持肯定态度。我们的基本判断是，经济基础同质的诸多经济体尤其是中小国家，货币统一优势大于劣势；而经济基础异质的经济体尤其是较大的经济体，货币统一劣势大于优势。

考虑到东亚有自身的历史和现实特点，东亚国家多是发展中国家，多样性突出，发展水平差距明显，属于经济基础异质区域，所以东亚的合作应以发展为目标，尊重多样性，循序渐进。首要的是巩固和加强在“10+3”范围内已有的美元国债双边回购协议及货币互换机制的成果，完善对话机制。将来该货币互换机制是否发展成为像欧盟那样的货币统一化，引入类似欧元一样的亚元机制，需要进一步研究和稳妥发展。

　　现在有许多这样的设想和呼吁，亚洲国家形成统一的亚元是不太可能的。首先，从意识形态来看，各国的差距就很大，每个国家都按照自己的一套规则在做事。各国的政治架构、法律制度都截然不同，这就使一项政策很难推行下去。

　　其次，各国的经济发展水平差距也很大，市场经济的成熟程度不一致。而且亚洲地区的区域内贸易很小，大多数国家的贸易仍然是以对美国等西方国家为主，另外，历史上的一些因素也在影响着亚元的形成。有些国家在交往中还存在很大的戒心。还有各国宗教、文化的差异也不利于亚洲形成统一的货币。

　　欧元之所以能够产生，是与欧洲大陆各国文化价值观的趋同分不开的，欧洲在历史上出现过几次统一，而且在现在，欧洲统一的想法依然在很多欧洲人的脑中扎根，这些都是欧元能够产生的基石。而亚洲根本不具备这些先天的因素，所以“亚元”的产生很难。

　　25 欧洲单一货币如何影响国际货币体系

　　欧洲货币体系（EMS）是国际货币体系的重要组成部分。欧元启动后，欧盟内部的汇率波动将完全消失，未来的国际汇率体制主要表现在欧元、美元和日元之间的汇率变动关系。为了建立一个稳定的国际汇率体系，估计此3种主要国际货币之间的合作将大于对抗，对它们之间的汇率进行有管理的浮动将有助于稳定国际货币体系、促进全球经济增长、增加贸易和投资。

　　欧元可能会对国际货币体系的稳定产生一定不利的影响：

　　从中期来看，世界金融资产的40%-50%将由美元计价，30%-40%将由欧元计价，其余的为日元和其他货币。这一比例意味着将有5000亿到10000亿美元的资产会转为以欧元金融工具的形式存放。这一金融资产结构重组可能会以各国中央银行以及各类机构投资者共同进行资产结构调整的形式来展开。即使考虑到各国中央银行为了防范金融风险，会采用逐步渐进的方式来调整其储备结构，从而降低欧元大幅度波动的可能性，但是，这种资产调整仍然会引发欧元和其他主要储备货币间的汇率波动。而这种汇率波动对于国际金融市场所构成的冲击程度，将主要取决于各国中央银行、各类机构投资者将其资产转换成欧元过程的快慢。如短期内国际市场上对欧元的需求大，短期内将导致欧元过度升值；而随着欧盟经济项目赤字的不断增加和实际利率的下降，其汇率会逐渐回到均衡的合理水平。这一过程尽管可能会有动荡，但这种动荡是可控制范围之内的。

　　同时，欧洲货币联盟的机制上的缺陷也会为国际货币体系的稳定埋下一定的隐患；对于欧盟的各成员国来说，其政府失去货币政策的调节权力，因此当经济出现滑坡时，政策手段只能依靠扩张的财政政策来促进经济发展，但由此却会引发通货膨胀和货币不稳定，其后果将要由整个欧盟来承担。也就是说，欧洲货币联盟只是试图控制银行信用，但是却无法控制财政信用，社会总信用状况还是无法得到有效的控制。

　　26 欧元对国际汇率体系会产生什么影响

　　虽然欧元诞生以来，在国际外汇交易市场上相对美元经过一个短暂的走强期后，一直处于弱势，有一个非常重要的因素是，欧元在过渡期内是账户上虚拟的货币，尚未进入流通领域，等待其成为人们手中的实际钞票，人们对欧元的信心将会增强，欧元的价值将会回归到其实际水平上。

　　国际货币基金组织的特别提款权SDR货币选择及其权重的确定已经改变。1996年1月份，SDR中美元比重为39%，德国马克比重为21%，法国法郎比重为18%，日元和英镑各为11%，今年2月份，SDR中美元比重为45%，欧元比重为29%，日元比重为15%，英镑依旧为11%。欧元区经济体在IMF中的头寸已经高达190亿美元,超过美国的150亿美元，上升为第一。

　　根据IMF当初制定的有关规定，IMF的主要办事机构地点甚至需要迁址。外汇市场上交易货币币种将减少，交易更加集中，汇率的波动性相对下降。欧元债券市场的出现将会降低债券投资的货币不确定性，先前的欧元区各种货币统一被欧元所取代，这有利于降低投资的复杂性。（未完）（来源：《北京青年报》12月31日/张艳丽　范海涛　王海晋　陈岚兰）