图1 晨星评级对美国基金资产流向的影响(图片来源：大众理财顾问)

　　上个世纪八十年代以来，全球共同基金业经历了快速发展，规模和数量不断增长。至2005年底，全球的共同基金数量大约有56000多只。面对成千上万只基金，个人投资者会借助许多简明易懂的基金评级来挑选基金，晨星基金评级就是其中之一。

　　晨星公司(Morningstar，Inc)于1985年首次推出基金评级，借助星级评价的方式，协助投资者更加简便地分析每只基金在同类基金中的过往业绩表现。二十多年来，晨星评级为广大投资者所认同和运用，并且成为全球基金业的行业标准。

　　晨星评级应用领域

　　晨星评级被应用于多种领域：理财顾问使用晨星评级帮助其销售基金，因为星级评价易为客户理解和接受，而且有助于从众多的基金中缩小挑选范围；基金公司大量使用晨星评级，投资者广泛关注评级结果和基金分类；提供退休计划的企业在投资计划中运用晨星评级；报刊、电视台、电台、财经网站等公共媒体广泛发布晨星评级的相关数据和文章用以提示投资者。

　　以美国市场为例，研究显示晨星评级结果与基金的申购赎回有高的相关度：75%～80%的新资金流向四星和五星的基金，如图1所示。

　　评级表使用关注事项

　　境外投资者在挑选基金的时候，会注意以下3个事项：

　　如果基金经理有变动，晨星星级评价不会随之改变。因此，评级结果可能只反映了前任基金经理管理该基金的业绩。

　　晨星星级评价是把同类基金进行比较。每类基金中，有10%具有一年及一年以上业绩表现的基金会获得5星级。但如果某类基金在计算期内的风险调整后收益均为负数，则该类基金中的5星级基金风险调整后收益也可能是负数。

　　投资者不应以星级下降作为抛售基金的指引，晨星星级评价结果的变化，并不一定表示基金业绩表现的回落，也可能只是其他同类基金表现转好所致。

　　投资风格箱的运用

　　对于境外投资者来说，业绩只是考察基金的一个方面，除此之外，他们还会关注基金的投资组合、基金经理以及费用等。因此除了对基金业绩进行评级外，投资者还会借助晨星投资风格箱(Morningstar Style Box)、行业分类、基金经理年度奖评选等方法，对基金进行全方位的考察。其中，投资风格箱是晨星考察基金投资组合的旗舰工具。

　　晨星投资风格箱的原理

　　晨星投资风格箱方法创立于1992年，旨在帮助投资者分析基金的投资风格，这一方法迅速得到机构投资者和个人投资者的广泛认同。不同的基金投资风格往往形成不同的风险和收益水平，因此对于投资者而言，了解和考察其资产的投资风格非常重要。在此前提下，晨星投资风格箱应运而生，提供了一个直观简便的分析工具，协助投资者优化投资组合并对组合进行监控。

　　投资风格箱方法把影响基金业绩表现的两项因素单列出来：基金所投资股票的规模和风格。晨星以基金持有的股票市值为基础，把基金投资股票的规模风格定义为大盘、中盘和小盘；以基金持有的股票价值-成长特性为基础，把基金投资股票的价值—成长风格定义为价值型、平衡型和成长型。

　　如图2所示，晨星投资风格箱是一个正方形，划分为九个网格。纵轴描绘股票市值规模的大小，分为大盘、中盘、小盘。横轴描绘股票的价值-成长定位，分为价值型、平衡型、成长型。阴影部分所显示的该基金投资风格为“大盘价值型”。

　　投资者可以借助的内容

　　投资风格箱简单直观地展现了基金的资产配置风格，投资者得以依据基金的投资组合而不是根据基金的名称或推销者的描述来评价基金。

　　境外投资者借助投资风格箱，一方面对基金经理的投资风格一目了然。投资风格为成长型的基金一般都持有价格较高的股票，因为基金经理相信这些公司的成长速度高于市场平均的成长速度。投资风格为价值型的基金，一般多持有价格较低的股票，基金经理相信这些股票的价格会重新回归价值。平衡型风格的基金，则拥有上述两种类型的股票的比重相近或者拥有大量混合型的股票。

　　另一方面，投资者还会借此了解基金的风险程度。从理论上讲，风格箱左上方的基金即大盘价值型，承担的风险较低；而右下方的基金即小盘成长型，承担的风险较高，且风险程度自左向右递减。

　　境外投资者会把自己的基金与同类基金在风格上进行对比，从而制定一个风险和收益适度分散的基金组合。还可以把同一只基金过去不同时点的投资风格进行对比，倘若变化迥异，则说明基金经理投资策略已有所改变。

　　作者就职于Morningstar晨星(深圳)研究中心

图2 晨星投资风格箱(图片来源：大众理财顾问)