来源 : 证券时报

　渤海投资 周延　　

　 虽然目前尚未进入年报披露的高峰期，但由于业绩预告制度以及2006年年报高增长的预期，因此，各路资金对A股市场的年报预期行情依然情有独钟，尤其是那些公布出乎市场预期的业绩预喜公告个股，往往是持续涨停板。那么，如何看待这样的年报行情呢？　　

　　折射行业冷暖 彰显股改动力　　

　　股谚云：证券市场是宏观经济的晴雨表，言下之意不仅仅指证券市场的股价走势会提前反映宏观经济的发展情况，而且还指上市公司的总体业绩情况会反映宏观经济以及行业的发展情况。也就是说，上市公司的业绩变化趋势往往会折射出行业的冷暖，或者说上市公司的年报业绩预告情况也可从行业的发展数据中显现出来。　　

　　反观2006年的行业发展态势，在前11月的相关统计数据中，酒制造的利润总额增长幅度达到429.13％，列各行业利润总额增长之首位，接下来的则是工程机械、有色金属加工、有色金属矿采选业、铁路设备等行业，分别增长52.40％、51.80％、41.12％，40.91％（具体情况可参见表一）。而这些行业也反映了当前的宏观经济发展态势，因为工程机械、有色金属等相关行业正是2006年的热门行业。有意思的是，在2005年火暴的煤炭等行业在2006年的利润增长幅度则明显下滑。　　

　　相对应的是，行业的火暴也会带来相关龙头企业的业绩增长速度，而目前大多数行业的龙头企业均已发行A股，所以，A股上市公司的业绩增长情况基本上也反映了行业的增长情况。比如酒制造业的山西汾酒、泸州老窖等均有业绩预喜公告，而贵州茅台、五粮液等酒类龙头去年三季报也显示出业绩稳定快速增长（具体情况可参见表二）。当然，值得指出的是，由于行业的划分以及细分行业的发展情况也不一样等因素，相关上市公司的业绩增长情况也与行业增长情况略有出入，比如金融业中的银行、信托、保险等业务增长平稳，但证券市场得益于2006年的牛市，因此，中信证券、宏源证券以及参股证券公司的相关个股均成为今年的业绩预喜主力军。　　

　　正由于此，业内人士也指出，2006年业绩预喜股其实也彰显出A股市场的股改做多动力。因为A股市场的牛市契机之一就是股权分置改革，而股权分置改革对A股市场牛市的推动力除了股改含权因素外，还有对上市公司业绩的释放。这其实也包括直接的影响与间接的影响。间接的影响主要指的是控股股东、管理层释放利润的动力，而直接影响则是注入优质资产所带来的业绩增长。粤富华、ST环球、锌业股份等相关上市公司的业绩预喜均如此。值得指出的是，股改过程中的业绩承诺将贯穿2006年、2007年甚至2008年，因此，这些上市公司业绩的增长将是具有持续性的，这更能够体现出股权分置改革对上市公司业绩的释放动力。　　

　　关键在于可持续性成长　　

　　如此的思路也就折射出在年报业绩预喜板块的淘金过程中，关键因素就是增长的可持续性。因为只有可持续性增长，才会使得股价不致于出现年报见光死的现象，才会给投资者带来中长线投资的快乐，否则极有可能产生投资风险。比如在2005年的年报预喜股的挖掘过程中，尿素、煤炭等个股虽然也有业绩的高增长，但由于行业分析师对此类行业在2006年的业绩增长预期并不乐观，所以，股价涨幅相对有限。那么，在2006年的年报业绩预喜股的挖掘过程中，同样需要注意这一问题。要注意那些在2007年增长乏力的行业的投资风险，比如说有色金属期货近期急跌，就意味着有色金属类上市公司2007年，至少是2007年一季度将面临着一季度季报的压力，既如此，2006年的年报预喜也不会产生过大的股价刺激力。　　

　　所以，在实际操作中，一定要关注可持续性，有时甚至可以忽略静态估值的高企.因为部分上市公司2006年大幅增长过后，2007年仍有望出现100％以上的增长，那么，依照2006年的静态估值，即便是50倍市盈率，但由于2007年的净利润增长翻番的预期，可以大胆买入并持有。同样，对于那些2007年增长不明朗或增长前景暗淡的个股，即便2006年的静态估值只有10倍，也需要注意投资风险。　　

　　循此思路，建议投资者重点关注两类个股：一是股改承诺或定向增发购买优质资产中具有高成长预期的个股。此类个股的优势在于控股股东在注入优质资产或股改过程中所出具的股改承诺数据相对清晰，虽然股改承诺也有难以兑现的可能，但概率极低，毕竟股改承诺往往体现出作为产业资本者的控股股东对公司未来的经营信心。因此，锌业股份、先锋股份、博盈投资、云维股份、粤富华等个股可予关注。其中粤富华目前的估值有点低，尚未引起市场足够的重视，可重点跟踪。　　

　　二是行业景气度依然乐观或者2007年具有新的利润增长点的个股。行业景气度较为乐观意味着公司的经营环境依然有利，未来的成长预期较为明朗。而新的利润增长点，如果配合行业景气，产品适销对路的话，那么，公司的成长性也是非常乐观的。故以机械设备类为代表的装备制造业、以商业连锁为代表的消费类等个股，仍可继续持有或关注。代表性个股有山河智能、太原重工、第一铅笔、思源电气、通葡股份、广州国光、江山化工、新华光等。其中太原重工与第一铅笔可密切关注。太原重工的前三季度已是2005年业绩的一倍，而且太原重工目前的净利润有进一步释放的动力。而第一铅笔的亮点在于老凤祥的黄金饰品业务的快速成长，前景乐观.