很高兴能有这么一个机会，与大家交流一下我过去这段时间对市场的看法。我想大家也都记得，去年、前年，沪指一直从1000多点到3000点，到6000点，我也讲过沪指会到8000点，很多人跟着我的8000点，可能到今天他也没卖，如果没卖那我就抱歉。

　　市场上有两种人，一种是死多头，从1000点一路唱多到今天；另外一种人是死空头，一路唱空到现在。我其实是一个活多头，经常在变，我重复的时候无所谓，但在变的时候你一定要注意。在年三十的时候，我是想到差不多半夜，最后决定就在年三十告诉大家牛转熊。春节后我一路“唱熊”，一路唱多的我开始唱熊，因为每个月的数字我都在观察，观察的结论让你睡不着觉。我在这个市场上并没有直接投资，我指导着很多基金，但是我觉得在这个市场上受到损失的人，他们应该受到尊重。

　　如果我们把中国的市场过去这一段市场看作是一个整体，从3000点到6000点人们唱响了一首歌《死了都不卖》，我想大家现在也在唱《不卖就得死》。财富来了又去了，背后的原因到底是什么？在目前的阶段大家想的是什么？其实，如果我们能有时间充分展开这个论题，我可以告诉大家市场怎么去看。

　　第一，看情绪；第二，看资金；第三，看基本面。情绪面、资金面、基本面，这三个面不是同时看，当市场上的主流投资人，主要想的问题是买还是不买，他通常要看看前后左右，主要看谁在里边，谁比我更傻，哪些钱可能出来，所以他关注的是情绪面和资金面。当市场的情绪发生逆转，熊市来临，市场的情绪以熊市情绪为主导的时候，主流的投资人想的问题是抛还是不抛，当你想抛还是不抛，卖还是不卖的时候，你一定主要关注的是资金面和基本面。

　　那么，我经常是在换位思考，在换位思考的时候，能够感受到市场当中主流投资人的问题。于是，我发现中国的股市，从本轮大牛市开始到现在，始终是一个情绪驱动型的市场。也就是说，情绪成也萧何，败也萧何；成也情绪，败也情绪。当人们情绪高昂的时候，你可以找出很多理由，比如说奥运、“十七大”、人民币升值等等，我们都能说服自己对市场持有信心；但当熊市来临的时候，我们同样可以找出很多理由来证明这个市场能跌多少。其实，所有这些理由到最后都不是理由，而是这个市场本身的性质，我们一定要有充分的了解。

　　中国股市从开始就留下一个牛短熊长的说法，熊市的长度通常是牛市的一倍。本轮大牛市很多人讲，股市真正成为经济的晴雨表，其实这种说法错了。我们如果看一看图，你会看到，从2005年底到中石油 上市之前，股市的总市值当中，银行业的占比是从不到7％一路上升到了40％以上。我们没有走出牛短熊长，也没有走出政策市的阴影。

　　现在我告诉大家，如果你们现在想抛还是不抛，你看基本面，就会发现基本面恶化的速度超出了任何人的想象。如果我们能够看到股市在过去这段时间发生的变化，看到基本面发生的变化，这张图是我们能够得出结论的东西，甚至别的东西我都不用讲。这张图(右下，编者注)告诉大家，过去两年的非理性繁荣，它的背后是上市公司经营性利润的增长，虽然增长的速度非常快，它并没有赶上股市高增长提出的高要求。如果这条线可以直线涨上去，情绪面驱动的股市会转化为基本面驱动的股市，也就是说，我们会恢复市场的价值投资。但是现在，这个数字已经告诉大家，截止到3月底，股市在过去两年的增长已经没有了，而且从3月底到现在，每个月的数字都在不断地恶化。

　　股市终极的东西，还是因为这个市场不仅仅是一个游戏，它同时还创造着市场应该有的经营价值，应该创造的价值。虽然它不通过分红来体现，它至少告诉大家市场的增长在持续，所以基本面的逆转，就相当于股市目前正在抽骨髓一样。因此，到今天我仍然要告诉大家，股灾没有结束。那你肯定要问：现在怎么办呢？不抛、不买、不听、不看、等待，等待更多人意识到我们不能够让股市再承担它不应该承担的责任。

　　5月份的宏观经济运行的数据大家都已经知道了，消费者价格指数(CPI)回落至7.7％。为什么股市不仅没有看到回落而应声上涨，反而应声下跌？因为7.7％这个数字报告出一个信息，说明市场再一次失败了。如果你们看生产者价格指数(PPI)是8.2％，CPI是7.7％，中间0.5％的差距是什么，用0.5％除以8.2％，我可以告诉大家政策面亏损扩大到15％以上。

　　我们再去看5月份的经济数据，可以发现煤、电、油、运全线亏损，整个市场按利润板块划分，银行的利润占到了45％，也就是说银行支撑着这个市场。当我们把银行放到未来3个月到6个月去考量的时候，我们很容易得出一个结论：银行面临着挑战，因为出口加工企业的亏损，房地产行业面临着资金链断裂，紧缩政策开始提高准备金率，让银行的走向下滑。在这个背景下我们很难对银行的利润持续增长保持乐观。

　　也就是说，当这个市场40％的利润来源于一个行业，而这个行业正处于一个盛极而衰的转折点的时候，我们还能希望今年下半年来一个大牛市吗？因此，要在这个市场上拯救你的资产，我们必须面对现实。