| 用最少的付出获得最大的回报 |
| 来源：股票知识
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你和别人面谈时，会注意任何其他的品格吗？
我不善于判断品格，我善于判断股票，而且对历史有相当精明的看法，但是，我在判断品格方面相当差劲，所以犯下不少错误。我花了五年时间，经历很多痛苦经验，才发现合宜的管理团队(management team)，我很高兴终于找到这个团队。但是，我不能说我在挑选管理团队方面，像我实际管理资金一样成功。
我认为我善于当资深合伙人或当老板，因为我深深同情基金经理人面临的困难，他们有问题时，我可以给他们很多支持，我认为这一点有助于在我们公司里创造良好的气氛，但是，我并不是那么善于选择他们。
你的能力中，有多少来自选择市场，而不是来自选择投资类别？
看情形而定，有很多时候，我专注于个股，但也有很多时候我选择市场或市场区隔。就像我前面说过的，我不根据特定的规则玩游戏，我寻找游戏规则的变化。
如果你寻找游戏规则的变化，在你的生涯当中，一定有一段时间至为重要，如果你持续在庞大的压力下工作，你就辨认不出这段期间。你我之间的差别之一，就是你似乎看得出那些特别的日子。
我刚开始做这一行时，我在伦敦证券交易所对面的交易工作，我的老板博杰西(Pougatsch)上校是极为小心谨慎的人，他每天早上一来，就把要用的铅笔削得非常尖。他告诉我说，如果没有生意可做，那么铅笔尖在你离开时，应该保持得跟你进来时一样尖，我一直没有忘记他的忠告。用普通一点的活来说，管理投资组合并不像它字面所显示的，是不同的工作，是冒险，你的工作量和你的成就成反比。换句话说，假如你做的是正常的工作，如果你是业务代表或工匠，你的成就和你的工作量直接相关，你工作越勤奋，产品越多，拜访越多客户，就可能拿到越多的订单，其中有直接的关系。不过你在冒风险时，如果你做出正确的判断，如果你有正确的洞察力，那么你不需要埋头苦干。但是如果你犯错，而且你的假设和事件的实际过程有歧异，你需要做非常认真的研究，找出错误的地方，你越不成功，越必须工作，来改正这种
状况，如果投资组合的绩效很好，你要做的事情越少，其中有一种反比的关系。
可是，真的是这样吗？你不是在开自己的玩笑吧？有时候。一切都顺利进行时，就是要开始急转直下了，难道你不曾在某些时候，在一切顺利时，做很多预期的工作，就刚好迎接一切都不对劲的时候吗？
当然，情形理当如此。但是，我不喜欢工作，我只做达成决定所需要的绝对最少量的工作。很多人热爱工作，他们搜集过量的资讯，远远超过达成结论所需要的数量，而且变得沉迷在某些投资项目上，原因是他们切身了解这些东西。我不同，我专注基本要素。必须工作时，我会疯狂地工作，因为我很气自己必须工作，这是我的方法里的基本要素，如果我知道什么地方不对，我会设法防止。但事情不是这样运作的，我们面对现实吧，个别投资经理人的表现也有盛衰相问的情形，他们先是判断正确，表现非常优异，然后变得趾高气昂，最后就被情势牵着走。我也不能免俗，事情经常会这样子，一切顺利时，我会松懈下来，接着就会开始出错，情势可能变化得非常快，不是我驾驭情势，就是情势牵着我走，这就是我们永远不应该丧失戒心的原因。经验告诉我，通常我可以把损害控制在20％的限度内。要是我回顾自己的表现，曾有很多次，我在特定变动的一年之中，顶端到底部损失达到20％，然后我修正错误，在年底时呈现良好的结果。
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