从毛利率寻找业绩成长之一
毛利率是反映盈利能力的重要指标之一，没有足够大的毛利率公司就不能盈利。2004年由于各种资源价格的上涨，如油价、煤炭价格、有色金属价格、电价的上涨，都导致公司生产成本的上升，对于公司盈利形成直接的影响。如果对于原材料涨价不能转嫁和消化，必将影响公司的盈利，在毛利率上也会有体。目前大部分公司的毛利下降，在这样的背景下，对于毛利上升的行业和公司，则盈利前景比较看好。下面根据年报披露情况从毛利率出发进行分析。截止到4月22日，有1118家上市公司披露年报，以这1118家上市公司为样本。
基本要点
对于房地产、商业服务(百货和贸易)、采掘(煤炭和原油)、交通运输(高速公路和港口)、以及化工(化肥和石化)5个毛利率上升的行业除了房地产看淡外，其它四个行业看好，重点关注煤炭、高速公路和化肥行业，这些行业毛利率上升盈利能力加强。
对于毛利下降比较多且毛利逐年下滑的行业如家电、机械设备、通讯设备、农林牧渔、建筑建材、轻工制造、纺织服装要看淡，原材料上涨导致生产成本上升对这些行业影响比较大。
同一行业内毛利率相差非常大，对于高出行业平均水平较多的且经营稳健的上市公司处于比较强势的地位，在共同面临成本压力时比较主动，值得关注。
高的毛利率往往意味着高的盈利能力，对于毛利率超过50％的公司主要分布在医药的中药、生物制药和抗肿瘤药；交通运输行业的高速公路和港口；餐饮旅游以及高档食品的上市公司，主要移高档酒类为主。结合公司业绩的稳健性看，我们认为高毛利率的股票应该关注高速公路，抗肿瘤医药行业以及高档酒类的上市公司。
毛利率上升的公司主要得益于产品价格的上涨，并且反映行业景气度，我们认为化肥行业、水电行业以及电力设备行业中毛利率增加较快的公司机会比较大，特别是化肥行业，行业大多数上市公司毛利率上升。而对于毛利率增长在10％以上，净资产收益率在10％以上的上市公司是目前市场上价值投资核心的上市公司，值得长期持有。
在2004年，资源型的矿产和能源涨价以及经济快速发展带来的瓶颈对于很多行业产生不利影响，主要体现在油价、煤炭上涨、有色金属价格上涨和电力、交通运输紧张都导致了成本的上升，导致绝大部分的行业毛利率下降。从2004年行业毛利率增长情况看，只有房地产、商业服务(百货和贸易)、采掘(煤炭和原油)、交通运输(高速公路和港口)、以及化工(化肥和石化)5个行业毛利率是上升的，其余行业的毛利率都是下降的。
对于2004年毛利率上升的5个行业要特别注意，其中大都受益于价格上涨、能源和运输瓶颈，重点应该关注采掘行业的煤炭和原油、交通运输行业的高速公路和港口、化工行业的化肥。煤炭、原油、高速公路以及港口主要是能源和运输瓶颈，而化肥行业主要是农业扶持政策需求旺盛，化肥价格上涨。
对于房地产行业，虽然2004年毛利上升，但趋势看淡。2004年房地产行业受到宏观调控，但房价仍然处在高位，并小幅上涨，其毛利率也小幅上升，但随着宏观调控的效果逐步体现和调控力度的加大，其趋势是下降，要注意风险。对于商业服务行业毛利率也上升，其中主要是贸易和大型的连锁店的毛利率上升，虽然商业零售面临国外零售巨头的挑战，但具有网点优势待大型连锁店还是值得关注。
而对于毛利下降比较多且毛利逐步下滑的行业如家电、机械设备、通讯设备、农林牧渔、建筑建材、轻工制造、纺织服装要适当看淡。
分行业近3年来毛利率情况
行业名称 毛利率(％) 行业名称 毛利率(％)
2002 2003 2004 2002 2003 2004
房地产 22.20 22.27 22.73 农林牧渔 21.11 19.96 18.17
金融 27.97 26.35 25.26 采掘 36.26 36.37 37.67
商业服务 9.82 8.70 9.26 化工 17.10 17.55 18.24
餐饮旅游 38.82 40.57 38.63 黑色金属 15.93 16.62 14.62
信息服务 37.48 43.71 41.75 有色金属 17.01 17.73 15.89
机械设备 22.92 21.28 20.11 建筑建材 16.70 16.63 15.45
电子元器件 18.80 18.90 18.49 食品饮料 28.78 28.60 27.56
交运设备 17.78 16.9 15.71 纺织服装 19.54 17.85 16.79
通信设备 20.87 19.97 19.11 轻工制造 24.71 23.23 21.08
家电 17.18 16.65 15.02 医药生物 33.51 32.50 30.71
公用事业 31.06 32.32 27.54 交通运输 33.00 30.83 32.13
在同一行业之内毛利相差比较大，如同时棉纺行业鲁泰A和常山股份，鲁泰A的毛利率为28％，常山股份毛利率仅为10％，相差十分之大。对于毛利率在同行业中处于较高水平的公司值得关注，这些公司对于成本上升的消化能力较强，盈利能力也比较强，在普遍成本上升背景下，这些公司相对具有投资价值。对于毛利率单一的指标来判断公司质量及盈利能力，显得比较单薄，我们结合净利润增长率以及净资产收益率来选股票。我们认为对于毛利率处于行业平均水平之上，净利润稳步增长，净资产收益率好的上市公司应该重点关注。
各行业业绩稳健毛利率高出行业平均水平较多上市公司
商业服务 纺织服装 公用事业 农林牧渔
- 600824 益民百货 600398 凯诺科技 600900 长江电力 600438 通威股份
- 600628 新世界 000726 鲁泰Ａ 002039 黔源电力 600467 好当家
000987 广州友谊 600177 雅戈尔 600236 桂冠电力 600257 洞庭水殖
餐饮旅游 信息服务 轻工制造 家电
- 600754 锦江酒店 600588 用友软件 600356 恒丰纸业 600690 青岛海尔
002033 丽江旅游 600832 东方明珠 002012 凯恩股份 000527 美的电器
食品饮料 医药生物 交通运输 采掘
- 600298 安琪酵母 002007 华兰生物 002040 南京港 000933 神火股份
- 600809 山西汾酒 600436 片仔癀 600087 南京水运 600123 兰花科创
- 600779 全兴股份 600422 昆明制药 600009 上海机场 000956 中原油气
000858 五粮液 600276 恒瑞医药 600125 铁龙物流 600971 恒源煤电
化工 黑色金属 有色金属 机械设备
- 600309 烟台万华 000926 福星科技 600525 长园新材 600860 北人股份
000792 盐湖钾肥 600005 武钢股份 600432 吉恩镍业 002028 思源电气
000662 索芙特 600019 宝钢股份 600205 山东铝业 600875 东方电机
000731 四川美丰
电子元器件 交运设备 通信设备
- 600563 法拉电子 600104 上海汽车 000063 中兴通讯
- 600360 华微电子 000559 万向钱潮
- 600237 铜峰电子
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