由于单一主力一般很难做到控盘的程度，所以大部分主力高控盘股实际上是一种机构联合持仓的状况。但这种联合并不稳定。在大盘由强变弱的过程中，机构的操作充满了明争暗抢，甚至机构抢道出场的情况也时有发生。这便是机构博弈一说的由来。在机构博弈时代，机构间往往互为伙伴又互为对手。有时，即便机构的联合较为稳固，然而联合体之外的抛盘也可能是致命的，很可能引发我们曾经见到的“雪崩效应”。简言之，在系统风险面前，机构的行为几乎变得不可预测。这是在2004年，我们从股市这个大课堂中所学到的知识。

然而，机构行为在另一些特定情况下又是可以把握的。之所以对大资金机构进行博弈计算，是因为其进入股市有着确定的动机。和公众投资者一样，机构投资的目的也是获得投资回报，舍此无他。又由于当前股市的现金回报很少，于是机构追逐的也是股票进出差价所产生的资本利得。既为谋利，机构的行为势必遵循一定的逻辑和路线，我们称之为“利益约束”。这是一条市场基本规律，即“利益决定行为”。同时，这也是我们分析主力的基本思路。除此之外，关于主力的状态信息也是必不可少的。所谓状态信息，就是主力的操作方向（买卖方向）、主力当前的仓位状态、主力浮动盈利等技术问题。这些都是我们在辨析主力行为时必须关注的方方面面。天狼之伎将在第3单元，辟出专门的章节论述分析主力状态的方法，这里暂不赘述。不少人认为主力状态研判是门复杂的技术，其实是会者不难难者不会。现在，我们权且以一只股票的主力状态为例，让大家克服一点畏难情绪，先尝试着在技术形态上抓住主力的尾巴。还按咱们课程的规矩，您先选题，我再来解。这只股票是600020中原高速。

在投资的各类门派中，天狼之伎应该属于博弈流派。这个派别没有固定的投资策略，只是判断主流机构可能的投资思路，然后依据对手的策略而制定自己的策略，进行动态投资。用我们常用的话说就是“无招胜有招”。

• 2003年，天狼遵循的投资理念是价值投资，因为经一系列的分析判断之后，我们认为价值投资将成为主流思路。附带说一句，主流投资理念便是主力鼓吹的理念，人家是市场的明星，而明星的倡导和喜爱往往会成为时尚。这叫明星效应，不服不行。那么在2004下半年，如果行情有转机，主力们将奉行什么样的投资理念呢？我们认为是价值成长。如此判断，依据有二：首先，价格严重低于价值的股票，几乎在去年已经被充分挖掘了，因此在价值投资的品种中，应重点关注成长性良好的股票，而提出关注股票的成长性，或许更能得到市场的认同。尽管许多股票的市盈率仍然很低，但主力需要在其旧说法中加入新元素，用新的观点来表达自己，以引起市场的注意。二是主力还需要为自己的理念找到理论依据，如果抛开股票价值而单纯强调成长，多多少少有些投机之嫌，聪明的主力不会授人以柄。所以兼顾价值与成长的双重因素，则不失为是个冠冕堂皇的说法。

说到成长，又有两个因素要考虑，一个是财务报表上要有足够的证据，一个是公司主营业务在经济循环中呈现明确的上升需求。在当前的经济环境中，显然还要把宏观调控的影响纳入考虑范围。巧得很，宏观调控的政策指引是一些面向未来的东西，恰恰能用于对成长性的分析。而且这个政策导向所激发的概念，正处于生成阶段，其影响几何、走势怎样、结果何去可能要在几年后体现。那么，主力现在不打出价值成长的旗号，更待何时呢？

昨天的思考题中，我们谈论了600020中原高速，属于煤电油运概念。从需求看，预期未来经济对公路的需求上升是不过分的。该股2004年中期业绩同比增长50%以上，经营活动净现金流量上升，市盈率小于20倍。看到这样的财务数据后，基金会去公司实地考察。因为报表不能代表公司的全部情况，且该股收益一季度和二季度比，二季度增长过于迅速，显然需对公司进一步考察，确定其业绩增长的来源和可持续性。

而天狼之伎的博弈决策无须去考察公司，仅是通过技术分析考察主力的持仓。大盘自2004年4月一路下跌，该股却有能力维持窄幅横盘。其走势与大盘几乎完全无关，这是一个显露主力行径的重要证据。我们可以判断该股股票基本不在散户手中，原因只有一个：散户不可能不受大盘的影响。由此产生的另一个判断是：在大盘走好的情况下，可以预期该股有良好表现。但如果大盘继续低迷，情况可能会复杂一些。因为主力也不能抵抗系统风险。逆势持有该股者，赢了算风险收益，输了算风险损失。